Värdet på den operativa verksamheten är en objektiv indikator på företagets funktion och återspeglar det nuvarande värdet av fördelarna i framtiden från dess funktion. Detta gör att du kan beräkna det mest troliga priset som det kan säljas på den öppna marknaden. Frågan om hur man bedömer ett företags värde är praktiskt till sin natur och är av stor betydelse för varje företagare i olika stadier av företagets funktion.

Hur verksamheten utvärderas

Först och främst är det nödvändigt att fastställa det huvudsakliga målet som processen för beräkning av företagets värde har. Det finns två möjligheter här.

Första alternativet- Kostnaden är nödvändig för genomförandet av vissa rättsliga åtgärder. Det vill säga, du måste inhämta ett officiellt yttrande i form av en "utvärderingsrapport", som kommer att utarbetas av en oberoende värderingsman som har tillstånd att utföra detta förfarande.

Andra alternativet- en bedömning görs för att avgöra hur mycket det verkliga värdet av ditt företag är. För att göra detta behöver du inte längre "Utvärderingsrapport", i enlighet med kraven i lag nr 135-FZ.

Dessa alternativ har en grundläggande skillnad inte i kvaliteten på det arbete som utvärderaren utför, utan i fråga om de erhållna resultaten. Bedömningsverksamhet är en licensierad verksamhet. Av denna anledning ställs vissa krav på den genom den nuvarande lagstiftningen. Uppfyllandet av dessa krav vid utarbetandet av utvärderingsrapporten leder i regel till en ökning av kostnaden för specialistens arbete.

Om resultaten av arbetet inte utarbetas i form av en officiell rapport utan som en slutsats under förhandlingarna sker en detaljerad utveckling och godkännande av ett klart formulerat uppdrag för bedömningen. Enligt denna uppgift kommer värderarna endast att utföra de procedurer du angav som krävs för att lösa vissa problem.

Företagsvärdering är ett förfarande där det krävs för att beräkna värdet på ett företag som ett fastighetskomplex som ger ägaren en vinst.

Vid bedömningen beaktas värdet på alla tillgångar i företaget: maskiner, fastigheter, utrustning, finansiella investeringar, lagerlager, immateriella tillgångar. Det är också nödvändigt att ta hänsyn till tidigare och framtida inkomster, möjliga utsikter för företagets vidareutveckling, konkurrenskraftiga miljö och marknadens tillstånd som helhet. På grundval av en omfattande analys jämförs företaget med liknande företag. Därefter bildas redan information om företagets verkliga värde.

Metodik

Tre metoder används för att beräkna ett företags värde: dyrt, lönsamt och jämförande. I praktiken finns det olika situationer, och varje klass av situationer använder sina egna rekommenderade metoder och tillvägagångssätt.

För ett adekvat val av metod är det nödvändigt att klassificera situationerna i förväg, bestämma typ av transaktion, detaljerna i det ögonblick då bedömningen utförs, och så vidare.

Vissa typer av företag utvärderas oftast utifrån kommersiell potential. Till exempel för ett hotell är gästerna en inkomstkälla. Denna källa jämförs sedan med kostnaden för driftskostnader för att bestämma företagets lönsamhet. Detta tillvägagångssätt kallas lönsamt... Denna metod bygger på att diskontera vinsten från hyresavtalet. Värderingsresultaten enligt denna metod inkluderar både markens värde och byggnadens värde.

Om ett företag inte köps eller säljs, en utvecklad affärsmarknad i denna riktning existerar inte, till exempel övervägs ett sjukhus eller en regeringsbyggnad bedömning kan göras på kostnadsbasis, det vill säga det kommer att ta hänsyn till kostnaden för att bygga byggnaden, med hänsyn tagen till avskrivningar och avskrivningskostnader.

Om det finns en marknad för ett företag som liknar det som bedöms, marknad eller jämförande metod kan användas för att bestämma företagets marknadspris... Denna metod är baserad på ett urval av jämförbara artiklar som redan har sålts på marknaden.

Helst bör alla tre metoder som används ge samma värde. Men i praktiken är marknaderna ofullkomliga, tillverkarna kan vara ineffektiva och användarna kan ha ofullkomlig information.

Dessa tillvägagångssätt förutsätter användning av olika metoder uppskattningar.

Inkomstmetoden inkluderar:

• en metod för diskontering av kassaflöde, inriktad på bedömning av ett befintligt företag, som kommer att fortsätta fungera. Det används oftare för att utvärdera unga företag som har en lovande produkt, men som ännu inte har lyckats tjäna tillräckligt med inkomst för kapitalisering.
• kapitaliseringsmetoden används för de företag som under aktivering har ackumulerat tillgångar under tidigare perioder.

Kostnadssättet inkluderar:

• metod för restvärde;
• metoden för nettotillgångar, tillämplig i de fall investeraren planerar att avsevärt minska emissionsvolymen eller stänga företaget helt och hållet.

Det jämförande tillvägagångssättet inkluderar:

• metod för branschkoefficienter, inriktad på utvärdering av operativa företag, som kommer att fortsätta att fungera under rapporteringsperioder.
• transaktionsmetod, tillämplig i de fall då det är planerat att minska produktionen eller stänga företaget.
• kapitalmarknadsmetod, också fokuserat på det operativa företaget.

Jämförande tillvägagångssätt är endast tillämpliga när man väljer ett liknande företag, vilket måste vara av samma typ som det företag som värderas. Nedan kommer vi att granska användningen av de viktigaste metoderna för att beräkna värdet på ett företag.

Kort instruktion

För att beräkna värdet på ditt ärende under prognosperioden måste du använda diskonterat kassaflöde. Diskonteringsräntan används för att sätta framtida inkomster till nuvärde.

Enligt prognosen beräknas företagets värde med följande formel:

P = CFt / (1 + I) ^ t,
var I- rabatt CFt betecknar kassaflöde och tÄr numret på den period för vilken uppskattningen görs.

Samtidigt är det viktigt att förstå att ditt företag kommer att fortsätta att fungera under perioden efter prognosen. Beroende på ytterligare utsikter affärsutveckling är olika alternativ möjliga från fullständig konkurs till snabb tillväxt. För beräkningarna kan Gordon -modellen användas, som förutsätter stabila tillväxthastigheter för vinster och försäljning och lika avskrivningar och kapitalinvesteringar.

I detta fall används följande formel:
P = СF (t + 1) / (I-g),
var CF (t + 1)återspeglar kassaflödet det första året efter prognosperioden, g- flödets tillväxttakt, I- rabatt.

Denna modell är mest lämplig vid beräkning av indikatorer för ett företag med en betydande försäljningsmarknadskapacitet, stabila materialförsörjningar, råvaror, samt med fri tillgång till finansiella resurser och en allmänt gynnsam marknadssituation.

Om företagets konkurs och vidare försäljning av fastigheter förutses, då, för att beräkna ett företags värde måste du använda följande formel:
P = (1-Lav) x (A-O)-Plikv,
var P sprit- kostnader för företagets likvidation, L ons- rabatt vid brådskande avveckling O- skuldernas storlek, MEN- värdet av företagets tillgångar, med hänsyn tagen till omvärderingen.

Kostnaderna inkluderar försäkring, skatt, taxeringsavgifter, administrationskostnader, personalförmåner. Värdet på likvidationsvärdet beror också på företagets placering, tillgångarnas kvalitet, det allmänna marknadsläget och andra faktorer.

Vid bedömningen av inhemska företag är datumet för bedömningen av stor betydelse. Framförallt stor betydelse uppgörelsen är knuten till datumet på en marknad som är övermättad med fastigheter i en stat före konkurs, som upplever brist på investeringsresurser.

Den ryska ekonomin kännetecknas av ett överskott av tillgångsutbud över efterfrågan. Denna obalans påverkar värdet på den fastighet som erbjuds till försäljning. Priset på fastigheter på en balanserad marknad kommer inte att matcha värdet i en depression. Men investerare och företagare kommer att vara intresserade av det verkliga värdet på en viss marknad under vissa förutsättningar. Och köpare är fokuserade på att minska risken för förlust Pengar så de kräver garantier. Vid bedömningen av ett företags värde är det nödvändigt att ta hänsyn till alla riskfaktorer, inklusive konkurs och inflation.

Vid inflationsförhållanden är det vid första anblicken bäst att använda diskonterade kassaflödesmetoden för beräkningar. Detta gäller bara om inflationstakten är förutsägbara. Det är dock svårt att förutsäga inkomstflödet i samband med instabilitet under flera år framåt.

Att uppskatta verkligt värde för en aktie eller dess egenvärde är inte en lätt uppgift, men det är användbart för alla investerare att veta hur man gör detta för att avgöra om investeringen är lämplig. Finansiella multiplar som Debt / Equity, P / E och andra gör det möjligt att uppskatta det totala värdet av aktier i jämförelse med andra företag på marknaden.

Men vad händer om du behöver bestämma företagets absoluta värde? Finansiell modellering hjälper dig att lösa detta problem, och i synnerhet den populära DCF -modellen (Discounted Cash Flow).

Varnas: denna artikel kan ta lång tid att läsa och förstå. Om du nu bara har 2-3 minuters ledig tid kommer det inte att räcka. I det här fallet, överför bara länken till dina favoriter och läs materialet senare.

Gratis kassaflöde (FCF) används för att beräkna ekonomisk effektivitet investeringar, därför i beslutsprocessen, investerare och långivare fokuserar på denna indikator. Mängden fritt kassaflöde avgör hur mycket utdelning som kommer att erhållas av innehavare av värdepapper, om företaget kommer att kunna genomföra i tid skuldebrev kanalisera pengar för att köpa tillbaka aktier.

Företaget kan ha en positiv nettoresultat, men negativt kassaflöde, vilket undergräver verksamhetens effektivitet, det vill säga att företaget faktiskt inte tjänar pengar. Således är FCF ofta mer användbart och informativt än företagets nettoresultat.

DCF -modellen hjälper bara till att uppskatta det nuvarande värdet av ett projekt, företag eller tillgång utifrån principen att detta värde är baserat på förmågan att generera kassaflöden. För att göra detta diskonteras kassaflödet, det vill säga storleken på framtida kassaflöden förs till sitt verkliga värde i nuet med hjälp av en diskonteringsränta, vilket inte är mer än den erforderliga lönsamheten eller kapitalpriset.

Det är värt att notera att bedömningen kan göras både när det gäller värdet av hela företaget, med hänsyn till både eget kapital och lånat kapital, och med hänsyn tagen till värdet av endast eget kapital... I det första fallet används företagets kassaflöde (FCFF) och i det andra kassaflödet till eget kapital (FCFE). I finansiell modellering, särskilt i DCF -modellen, används oftast FCFF, nämligen UFCF (Unlevered Free Cash Flow) eller företagets fria kassaflöde innan avdrag för finansiella skulder.

I detta avseende tar vi indikatorn WACC (vägd genomsnittlig kapitalkostnad)Är den vägda genomsnittliga kapitalkostnaden. Företagets WACC tar hänsyn till kostnaden aktiekapital företag och värdet av dess skuld. Vi kommer att analysera hur man bedömer dessa två indikatorer, liksom deras andel i företagets kapitalstruktur, i den praktiska delen.

Man bör också komma ihåg att diskonteringsräntan kan förändras över tiden. För vår analys kommer vi dock att ta en konstant WACC.

För att beräkna aktiernas verkliga värde kommer vi att tillämpa DCF-modellen med två perioder, som inkluderar tillfälliga kassaflöden under prognosperioden och kassaflöden under terminalperioden, där det antas att företaget har uppnått konstanta tillväxttakter. I det andra fallet beräknas det företagets terminalvärde (Terminal Value, TV). Denna indikator är mycket viktig, eftersom den representerar en betydande andel av det totala värdet av företaget som bedöms, vilket vi kommer att se senare.

Så vi har täckt de grundläggande begreppen som är associerade med DCF -modellen. Låt oss gå vidare till den praktiska delen.

Följande steg krävs för att få en DCF -uppskattning:

1. Beräkning av företagets nuvärde.

2. Beräkning av diskonteringsräntan.

3. Prognoser FCF (UFCF) och rabatter.

4. Beräkning av terminalvärde (TV).

5. Beräkning av företagets verkliga värde (EV).

6. Beräkning av verkligt värde för en aktie.

7. Bygga upp en känslighetstabell och kontrollera resultaten.

För analysen tar vi det ryska publika företaget Severstal, bokslut som presenteras i dollar enligt IFRS.

För att beräkna fritt kassaflöde behöver du tre rapporter: en resultaträkning, en balansräkning och ett kassaflödesanalys. För analysen kommer vi att använda en femårig tidshorisont.

Beräkning av företagets nuvärde

Enterprise Value (EV)Är faktiskt summan av marknadsvärdet på kapital (börsvärde), innehav utan bestämmande inflytande (minoritetsintresse, innehav utan bestämmande inflytande) och marknadsvärdet på företagets skuld, minus eventuella likvida medel.

Börsvärdet för ett företag beräknas genom att multiplicera aktiekursen (pris) med antalet utestående aktier (utestående aktier). Nettoskuld (nettoskuld) är total skuld (nämligen finansiell skuld: långfristig skuld, skuld som ska betalas under året, finansiell leasing) minus kontanter och likvida medel.

Som ett resultat fick vi följande:

För att underlätta presentationen kommer vi att markera svårigheterna, det vill säga data vi anger, i blått och formlerna i svart. Vi letar efter uppgifter om innehav utan bestämmande inflytande, skulder och kontanter i balansräkningen.

Beräkning av diskonteringsränta

Nästa steg är att beräkna WACC -diskonteringsräntan.

Låt oss överväga bildandet av element för WACC.

Andel av eget kapital och skuldkapital

Att beräkna din andel är ganska enkelt. Formeln ser ut så här: Market Cap / (Market Cap + Total Debt). Enligt våra beräkningar visade det sig att aktiekapitalets andel var 85,7%. Således är andelen lånade pengar 100% -85,7% = 14,3%.

Aktiekapital kostnad

Capital Asset Pricing Model (CAPM) kommer att användas för att beräkna avkastningskravet på aktieinvesteringar.

Kostnad för eget kapital (CAPM): Rf + Beta * (Rm - Rf) + Country premie = Rf + Beta * ERP + Country premie

Låt oss börja med en riskfri ränta. Som det togs räntan på 5-åriga amerikanska statsobligationer.

Aktieriskpremie (ERP) kan beräknas själv om det finns förväntningar på lönsamheten på den ryska marknaden. Men vi kommer att ta data från ERP Duff & Phelps, ett ledande oberoende finansiellt konsult- och investeringsbankföretag som har använts av många analytiker för att uppskatta. I huvudsak är ERP den riskpremie som aktieinvesteraren erhåller, inte en riskfri tillgång. ERP är 5%.

Betan som användes var industriens beta för tillväxtmarknaderna Aswat Damodaran, känd professor i finans vid Stern School Business vid New York University. Så den leverageless beta är 0,90.

För att ta hänsyn till det analyserade företagets särdrag är det värt att justera branschens beta -koefficient med värdet finansiell hävstång... För detta använder vi Hamadas formel:

Så hävstångsbetan är 1,02.

Vi beräknar kostnaden för eget kapital: Kostnad för eget kapital = 2,7% + 1,02 * 5% + 2,88% = 10,8%.

Kostnad för lånat kapital

Det finns flera sätt att beräkna kostnaden för lånat kapital. Det säkraste sättet är att ta varje lån som företaget har (inklusive emitterade obligationer) och lägga till avkastningen till förfall för varje obligation och räntan på lånet, väga andelarna av den totala skulden.

I vårt exempel kommer vi inte att fördjupa oss i strukturen för Severstals skuld, utan vi kommer att följa en enkel väg: ta mängden räntebetalningar och dela den med företagets totala skuld. Vi får att kostnaden för lånat kapital är räntekostnader / total skuld = 151/2093 = 7,2%

Då är den vägda genomsnittliga kapitalkostnaden, det vill säga WACC, 10,1%, medan vi tar skattesatsen som är lika med skattebetalningen för 2017 dividerat med vinst före skatt (EBT) - 23,2%.

Kassaflödesprognoser

Formeln för det fria kassaflödet är följande:

UFCF = EBIT (Resultat före räntor och skatter) -skatter + avskrivningar och amorteringar - kapitalkostnader +/- förändring i icke -kontant rörelsekapital

Vi kommer att agera i etapper. Först måste vi prognostisera intäkter, för vilka det finns flera tillvägagångssätt, som i stort sett delas in i två huvudkategorier: baserat på tillväxttakt och baserat på drivkrafter.

Tillväxtprognosen är enklare och vettig för en stabil och mognare verksamhet. Det bygger på antagandet om företagets hållbara utveckling i framtiden. För många DCF -modeller är detta tillräckligt.

Den andra metoden innebär att förutsäga allt finansiella indikatorer krävs för att beräkna fritt kassaflöde, såsom pris, volym, marknadsandel, antal kunder, yttre faktorer och andra. Denna metod är mer detaljerad och komplex, men också mer korrekt. Regressionsanalyser blir ofta en del av denna prognos för att fastställa sambandet mellan bakomliggande drivkrafter och intäktstillväxt.

Severstal är ett moget företag, så för vår analys kommer vi att förenkla uppgiften och välja den första metoden. Dessutom är det andra tillvägagångssättet individuellt. För varje företag måste du välja dess nyckelfaktorer ekonomiskt resultat, så det fungerar inte att formalisera det under en standard.

Låt oss beräkna intäktstillväxten sedan 2010, bruttovinstmarginalen och EBITDA. Därefter tar vi genomsnittet över dessa värden.

Vi förutspår intäkter baserat på det faktum att de kommer att förändras i genomsnitt (1,4%). Förresten, enligt Reuters prognos, under 2018 och 2019 kommer företagets intäkter att minska med 1% respektive 2%, och först då förväntas positiva tillväxttakter. Således har vår modell något mer optimistiska prognoser.

Vi kommer att beräkna EBITDA och bruttoresultat baserat på genomsnittliga marginaler. Vi får följande:

Vid beräkning av FCF behöver vi EBIT, som beräknas som:

EBIT = EBITDA - Avskrivningar och amorteringar

Vi har redan en EBITDA -prognos, det återstår att prognostisera avskrivningar. Den genomsnittliga avskrivnings- / intäktskvoten under de senaste sju åren var 5,7%, baserat på vilken vi hittar den förväntade avskrivningen. Slutligen beräkna EBIT.

Beskatta vi räknar utifrån resultatet före skatt: Skatter = skattesats * EBT = skattesats * (EBIT - räntekostnad). Intressekostnader under prognosperioden tar vi konstant, på nivån 2017 (151 miljoner dollar) - detta är en förenkling som inte alltid är värd att tillgripa, eftersom emittenternas skuldprofil är annorlunda.

Vi har redan angett skattesatsen. Låt oss beräkna skatter:

Investeringar eller CapEx finns i kassaflödesanalysen. Vi prognostiserar baserat på den genomsnittliga andelen intäkter.

Samtidigt har Severstal redan bekräftat sin capex-plan för 2018-2019 på mer än 800 miljoner dollar respektive 700 miljoner dollar, vilket är högre än investeringsvolymen de senaste åren på grund av byggandet av en masugn och koksbatteri. Under 2018 och 2019 kommer vi att ta CapEx lika med dessa värden. Så FCF kan vara under press. Ledningen överväger möjligheten att betala ut mer än 100% av det fria kassaflödet, vilket kommer att jämna ut det negativa från tillväxten av capex för aktieägarna.

Förändring av rörelsekapital(Nettorörelsekapital, NWC) beräknas med följande formel:

Ändra NWC = Ändring (lager + kundfordringar + förutbetalda kostnader + andra omsättningstillgångar - leverantörsskulder - upplupna kostnader - andra kortfristiga skulder)

Med andra ord, en ökning av varulager och kundfordringar minskar kassaflödet, medan en ökning av leverantörsskulder tvärtom ökar.

Du måste göra en historisk analys av tillgångar och skulder. När vi beräknar värdena för rörelsekapital tar vi antingen intäkter eller kostnader. Därför måste vi först fixa våra intäkter och kostnad för sålda varor (COGS).

Vi beräknar hur stor andel av intäkterna som faller på kundfordringar (kundfordringar), varulager (lager), förbetalda kostnader (förbetalda kostnader) och andra omsättningstillgångar (andra omsättningstillgångar), eftersom dessa indikatorer utgör intäkter. Till exempel när vi säljer aktier minskar de och detta påverkar intäkterna.

Låt oss nu gå vidare till rörelseskulder: Leverantörsskulder, upplupna kostnader och andra kortfristiga skulder. Vart i leverantörsskulder och vi knyter de ackumulerade skulderna till självkostnadspriset.

Vi förutspår driftstillgångar och skulder baserat på de genomsnittliga siffror vi fått.

Därefter beräknar vi förändringen av driftstillgångar och rörelseskulder i historiska perioder och prognosperioder. Baserat på detta, med hjälp av formeln ovan, beräknar vi förändringen i rörelsekapital.

Vi beräknar UFCF med hjälp av formeln.

Verkligt värde på företaget

Därefter måste vi bestämma företagets värde under prognosperioden, det vill säga att diskontera de mottagna kassaflödena. Excel har en enkel funktion för detta: NPV. Vårt nuvärde var 4 052,7 miljoner dollar.

Låt oss nu bestämma företagets terminalvärde, det vill säga dess värde under perioden efter prognosen. Som vi redan har noterat är det en mycket viktig del av analysen, eftersom den står för mer än 50% av företagets verkliga värde. Det finns två huvudsakliga sätt att bedöma terminalvärdet. Antingen används Gordon -modellen eller multiplikatormetoden. Vi tar det andra sättet med EV / EBITDA (förra årets EBITDA), vilket är 6,3 gånger för Severstal.

Vi använder en multipel till EBITDA -parametern för det senaste året i prognosperioden och rabatt, det vill säga vi delar med (1 + WACC) ^ 5. Företagets terminalvärde var 8.578,5 miljoner dollar (mer än 60% av företagets verkliga värde).

Totalt, eftersom företagets värde beräknas genom att summera kostnaden under prognosperioden och terminalvärdet, får vi att vårt företag ska kosta 12 631 miljoner dollar (4 052,7 $ + 8,578,5 dollar).

Om vi ​​tar bort nettoskuld och innehav utan bestämmande inflytande får vi ett rättvist aktiekapitalvärde på 11 566 miljoner dollar. Om vi ​​delar med antalet aktier får vi ett verkligt aktievärde på 13,8 dollar. Det vill säga, enligt den konstruerade modellen är priset på Severstal -värdepapper för närvarande överskattat med 13%.

Vi vet dock att vårt värde kommer att förändras beroende på diskonteringsräntan och EV / EBITDA -multipel. Det är användbart att bygga känslighetstabeller och se hur företagets värde kommer att förändras beroende på minskningen eller ökningen av dessa parametrar.

Baserat på dessa data ser vi att med en ökning av multiplikatorn och en minskning av kapitalkostnaden blir den potentiella neddragningen mindre. Men enligt vår modell ser Severstal -aktier inte attraktiva ut att köpa på nuvarande nivåer. Det bör dock komma ihåg att vi byggde en förenklad modell och inte tog hänsyn till tillväxtdrivrutiner, till exempel tillväxt i produktpriser, utdelningsavkastning som väsentligt överstiger marknadsgenomsnittet, externa faktorer etc. Denna modell är väl lämpad för att presentera den allmänna bilden enligt företagets bedömning.

Så, låt oss ta en titt på fördelarna och nackdelarna med den rabatterade kassaflödesmodellen.

De främsta fördelarna med modellen är:

Ger en detaljerad analys av företaget

Kräver inte jämförelse med andra företag i branschen

Definierar den "inre" sidan av verksamheten, som är förknippad med kassaflöden som är viktiga för investeraren

Flexibel modell, låter dig bygga förutsägbara scenarier och analysera känslighet för förändringar i parametrar

Bland nackdelarna är:

Ett stort antal antaganden och prognoser krävs för värdebedömningar

Ganska svårt att konstruera och uppskatta parametrar, till exempel diskonteringsräntor

En hög detaljnivå i beräkningarna kan leda till överförtroende hos investeraren och potentiell vinstförlust.

Således är den diskonterade kassaflödesmodellen, även om den är ganska komplex och baserad på värdebedömningar och prognoser, fortfarande extremt användbar för investeraren. Det hjälper till att dyka djupare in i verksamheten, förstå olika detaljer och aspekter av företagets verksamhet och kan också ge en uppfattning om företagets egenvärde baserat på hur mycket kassaflöde det kan generera i framtiden och därför ge vinst till investerare.

Om frågan uppstår var detta eller det där investeringshuset fick sitt långsiktiga mål (mål) för priset på en aktie, är DCF-modellen bara ett av elementen i affärsvärdering. Analytiker gör ungefär samma arbete som beskrivs i denna artikel, men oftast med ännu djupare analys och tilldelning av olika vikter till enskilda nyckelfaktorer för emittenten inom ramen för finansiell modellering.

I detta material har vi bara beskrivit ett illustrativt exempel på ett tillvägagångssätt för att bestämma en tillgångs grundläggande värde med hjälp av en av de populära modellerna. I verkligheten är det nödvändigt att inte bara ta hänsyn till företagets DCF -värdering, utan också till ett antal andra företagshändelser, för att bedöma graden av deras inverkan på värdepappers framtida värde.

För många vitryska ägare orsakar frågan om företagsvärdering svårigheter. Viktor Denisevich, finansanalytiker på Zubr Capital, berättar om den mest praktiska värderingsmetoden och ger en formel för att beräkna företagets värde.

Att värdera ett företags värde är som ett schackspel. Schackaren som spelar vitt och den som spelar svart kan utvärdera positionen på brädet annorlunda. På samma sätt har ägaren och investeraren sannolikt olika syn på samma företag.

Uppenbarligen beror detta på att ägaren och investeraren har olika mål. Från ägaren - att sälja företaget eller en del av det för högsta möjliga värde, från investeraren - för att köpa en aktie eller hela företaget för det lägsta möjliga beloppet.

När det gäller att bedöma värdet på ett företag finns det nästan oändliga sätt att forma det. Men det mest praktiska och adekvata i denna fråga är jämförande metod.

Dess väsen är att du gör en uppskattning, inte bara baserat på företagets interna resurser, utan först och främst baserat på information om värdet av analoga företag.

Låt oss säga att vi har ett villkorat företag "A", som bedriver tillverkning av skor i Polen. Låt oss titta på hennes exempel, hur värderingen av företaget bildas.

Om du vill veta värdet på ditt företag är det först och främst värt att börja med ett riktmärke. Det vill säga att välja analoga företag och analysera deras kostnad. Naturligtvis beror tillgängligheten på denna information först och främst på börsens utveckling och öppenheten för M & A -marknaden i regionen.

Den första svårigheten som du kommer att stöta på är den nästan fullständiga bristen på information om analoga företag, på grundval av vilka du kan bygga en bedömning i vårt land. Hur löser man detta problem?

Det finns två verifierade informationskällor:

• data från offentliga företag runt om i världen
• information om M & A -transaktioner inte bara i Vitryssland utan även utomlands

Som ett resultat får du en mängd data för olika företag, regioner etc. Nu är uppgiften att välja rätt analoga företag, på grundval av vilka du kommer att göra din bedömning. Detta kräver:

1. Bestäm ett brett urval av företag enligt allmänna kriterier som kännetecknar ditt företag (bransch, region, intäkter, produkter eller tjänster).

Låt oss ta en titt på vårt företag "A". Med hjälp av data om offentliga företag kommer vi att sammanställa en lista över företag som tillverkar skor i Europa. Här är 11 företag som i sina huvudsakliga egenskaper liknar våra.

2. Nästa steg är att begränsa listan med hjälp av nischkriterier. Detta inkluderar marknadsandelar, konkurrensnivå, ledningsgrupp, tillväxtpotential, ekonomisk utveckling etc.

I vårt exempel kommer vi att justera urvalet baserat på finansiella indikatorer. Företag med intäkter från $ 30 miljoner till$ 150 miljoner. Så vi fick 5 företag (markerade i mörker). Intäktssiffrorna redovisas i miljoner US -dollar.

Nästa steg är att välja en multiplikator utifrån vilken vi kommer att utvärdera vårt företag.

Historiskt sett finns det tre typer av multiplikatorer:

• intervall(bestämmer företagets värde, baserat på resultaten av dess verksamhet och är det vanligaste, till exempel EV / EBITDA)
• ögonblick(kostnaden bestäms baserat på företagets indikatorer vid rapporteringsdagen, till exempel från rapport över finansiell ställning)
• sektoriell(det finns specifika multiplikatorer för varje bransch, till exempel antalet brunnar för ett oljebolag)

Anta att du som ett resultat fick ett urval av fem likvärdiga företag, och var och en av dem har sitt eget multiplikatorvärde. Nästa mål är, baserat på de inhämtade uppgifterna, att bestämma värdet på multiplikatorn för ditt företag. Detta kräver:

1. Skär av extrema och / eller icke-representativa värden för kamrater.

När vi tittade på mer detaljerad data fann vi att Fenghua SoleTech AG -multiplikatorn inte är representativ.

2. "Väg" mellanresultat

Efter att ha analyserat de återstående företagen kom vi fram till att baserat på regionen, strategi, marknadsandel, finansiella indikatorer, bör vi använda följande vikter för att beräkna multiplikatorn.

Som ett resultat fick vi att multiplikatorn för vårt företag "A" är 6.296.

3. Gör slutliga justeringar(till exempel rabatter per region).

Vi måste förstå vilka grundläggande beroenden som påverkar bildandet av multiplikatorn.

Detta beroende uttrycks i en formel som vid första anblicken verkar fruktansvärt komplex.

EV / EBITDA = f (G, Ke, MARG, T) = f (G, BETA, DUM, MARG, T)

Faktum är att denna formel besvarar den grundläggande frågan: "Vad beror ditt företags värde på?"

Det beror på:

• marginalen i ditt företag, det vill säga nettovinstmarginalen (förkortning "MARG")
• från det land där ditt företag verkar (anges med förkortningen "DUM")
• från branschen där du arbetar (i vår formel är detta "BETA")
• från skattesatsen som faller på ditt företag ("T" - i vår formel)
• företagets tillväxtpotential under de kommande åren (vi har det som en variabel "G")
• kostnaden för företagets eget kapital (vanligtvis betecknad med symbolen "Ke")

Företagets värde påverkas således inte bara av interna faktorer (eget kapital, lönsamhet etc.), utan också av externa faktorer - till exempel de så kallade ”landsriskerna”.

Varje land utgör vissa risker för investeraren.

På samma sätt bestäms branschrisken, vilket också påverkar värderingen av företaget.

Låt oss beräkna justeringarna för vårt företag "A". Ursprungligen sattes vår multipel till 6.296. Låt oss titta på riskerna: vi kan utesluta några av riskerna och variablerna, till exempel landrisk, sedan nästan alla företag från Polen ingick i vårt jämförelsefält.

Om vi ​​antar att lönsamheten för vårt företag är något lägre än branschgenomsnittet i Polen, bör lönsamhetsrabatten beaktas. Dessutom har bolag A inga reviderade bokslut för internationella standarder... I detta sammanhang är det nödvändigt att göra en rabatt till vår beräknade multiplikator.

Som ett resultat kommer vårt företag att kosta 5,91 EBITDA.

Således, med hjälp av exemplet på det fiktiva företaget "A", ser vi att kostnaden beror på många variabler och sammanhang som är viktiga att överväga.

Du kan se hur starkt olika uppskattningar för samma företag kan skilja sig på "Deal" -simulatorn.

Överlag är det lika spännande att bedöma ett företag som att spela schack.

Victor Denisevich

Han är engagerad i marknadsanalys, finansiell due diligence, utarbetande av analytisk data för styrelsen och är aktivt involverad i utvecklingen av finansiella strategimodeller.

Fick ACCA (dipIFR) certifikat 2013. CFA genomgår för närvarande utbildning.

Vid köp och försäljning redo affärer allt händer på samma sätt som på dagligvarumarknaden: säljaren berömmer sin produkt och vill sälja den till ett högre pris, medan köparen utvärderar den kritiskt och försöker sänka priset. Konflikten uppstår på grund av att kostnaden för ett färdigt företag är svårt att bedöma "för ögat". Vanligtvis utförs bedömningen av experter som ger en motivering för värdet i monetära enheter. Men du kan utvärdera verksamheten själv för att förstå om ägaren är för dyr och om värderaren underskattar värdet på ditt företag.

Vem och hur uppskattar ett företags värde

Detta görs av en tredjepartsexpert som inte är släkt med vare sig säljaren eller köparen. Bedömaren analyserar inte bara ekonomiska sidan, men också hur verksamheten bedrivs, hur lönsamt det är, hur mycket är företagets rykte på marknaden, dess immateriella egendom.

Företag som utvärderar ett företag omfattas av lag nr 135-FZ "Om värderingsaktiviteter i Ryska federationen". Den säger att det är nödvändigt att fastställa marknadspriset i en situation med rättvis konkurrens. En expert måste vara en oberoende person, förlita sig på dokumentation och ett antal principer som tar hänsyn till alla parters intressen och inte kränker deras rättigheter.

Bedömaren sätter ett rimligt pris som inte bör påverkas av extraordinära omständigheter. Kostnaden bestäms utifrån hur mycket intäkter företaget kan generera. Experten tar också hänsyn till de framtida fördelar som den nuvarande företagsägaren kan få om han inte säljer den.

Företagsvärderingsmetoder

1. Dyrt

Den mest uppenbara och enkla metoden. Ett företag utvärderas utifrån kostnaderna för skapande, utveckling och drift. Alla driftskostnader beaktas, inklusive lönefonden. Beräkningar måste dokumenteras.

Denna metod är inte lämplig när företaget har immateriella tillgångar: rykte på marknaden, nya idéer och utveckling. Dessutom kan denna bedömning vara partisk om företagsägaren var ineffektiv vid hantering av medel. Metoden används tillsammans med andra.

2. Metod för att bedöma ett företags värde efter tillgångar

Hela verksamheten är en samling tillgångar. Ägaren lägger till sitt värde och får objektets sammanlagda pris. Denna metod är svår att överföra till företag som involverar immateriella rättigheter eller har en komplex struktur. Dessutom kan en situation uppstå att tillgångar är dyra och lönsamheten är låg.

3. Metoden för diskontering av beräknade inkomstflöden

Metoden avser värdering av ett företag baserat på företagets inkomst. På vilket sätt mer inkomst kan få ett objekt, desto högre är dess värde. Samtidigt tar experten hänsyn till de ekonomiska risker och kostnader som ägaren kommer att ådra sig för att skapa inkomst.

Diskonteringsmetoden är baserad på tanken att mängden pengar som objektet tar med nu, som standard, kommer att vara värd mindre i framtiden. Orsaken är inflation, marknadsförändringar, force majeure. Metoden är lämplig för objekt vars kassaflöden förändras över tid (till exempel beroende på år eller säsong). Det viktigaste i denna metod är att korrekt uppskatta framtida kassaflöden och beräkna diskonteringsräntan.

För att göra detta upprättas en affärsplan. Den beräknar utsikterna för affärsutveckling och den tid då investeringen kommer att betala sig (i genomsnitt är det 5 år). En lönsamhetsplan upprättas efter år. Inkomsten för varje år divideras med diskonteringsräntan. Till exempel, för att ett företag ska betala tillbaka inom fem år måste kursen vara minst 20%. För hela kassaflödet är diskonteringsräntan lika med den vägda genomsnittliga kapitalkostnaden.

Kostnaden för objektet är lika med summan av inkomsten för alla år av den förväntade återbetalningen, med beaktande av diskontering.

4. Metod för aktivering av inkomst

Ett annat sätt att bedöma ett företags marknadsvärde är genom framtida intäkter. Det är lämpligt för de företag som ger samma vinst med jämna mellanrum (på en stabil marknad där det inte finns någon säsong).

För att uppskatta värdet divideras företagets inkomst med kapitaliseringsgraden. Den uppskattade eller genomsnittliga siffran för de senaste åren tas som inkomstbeloppet. Kapitaliseringsräntan beräknas med hjälp av en prissättningsmodell.

5. Jämförande metod för bedömning av företagets värde

Kostnadsbedömningen utförs analogt med ett liknande företag, marknadspris vilket är känt. En enkel men farlig metod: även om ett företag vid första anblicken liknar varandra kan det i verkligheten visa sig att lönsamheten är lägre. För att beräkna kostnaden jämförs priserna på företagets aktier, finansiella och produktionsindikatorer och branschkoefficienter används.

Slutsatser

Utvärdera ett företag innan du säljer eller köper bör oberoende expert... Det är svårt att göra en riktig bedömning utan specialundervisning och förståelse för investeringens grunder. Du kan självständigt bedöma företagets värde med hjälp av kostnad och jämförande metoder. De kommer att ge ungefärlig information om kostnaden, men kan inte användas som de viktigaste metoderna för att fastställa priser.

Artiklar

Hur utvärderar man ett färdigt företag?

Några upprörande tankar

Jag är säker på att professionella värderare inte kommer att gilla den här artikeln. Många av dem kanske till och med vill korsfästa mig upp och ner på korset för upproriska tankar om värderingsverksamheten. Faktum är att denna sfärs roll, dess plats i den moderna ekonomin, särskilt i små och medelstora företag, ofta är överdriven, överflödig och praktiska slutsatser är kontroversiella.

Vad är i stort sett marknadsvärderingen av ett företag? Detta är en bestämning av det värde som det kan säljas för och vilken vinst det kommer att ge i framtiden. Professionella värderingsmän har flera grundläggande värderingsmetoder till sitt förfogande, vars innehåll omfattas omfattande i värderingslitteraturen och förankras i värderingslagstiftningen.

I Ryssland används tre metoder: "inkomstmetoden", "kostnadsmetoden" och "jämförande metoden". Alla dessa metoder är komplexa och kräver Special träning, och för en vanlig entreprenör, vars motto är "agera och tjäna pengar!"

Kanske är värderingsmän exakt felaktiga med sina beräkningar när det gäller stora företag och multinationella företag?

Ack, inte alltid. Annars skulle börsen, handeln med aktier och andra värdepapper helt enkelt dö eller aldrig uppleva de kolossala fluktuationer som vi regelbundet observerar. På aktiemarknaderna, särskilt i länder med utvecklade och snabbt utvecklande ekonomier, snurrar kolossala pengar. Investeringsfonder, förvaltningsbolag, innan de köper aktier eller obligationer i vissa företag, gör faktiskt en noggrann bedömning av företagens värde och förväntar sig rättvis en viss utdelning eller kapitalvinster.
Om metoderna för företagsvärdering var korrekta skulle rörelsen av medel på aktiemarknaderna vara obetydlig, eftersom alla föreställde sig ganska exakt hur mycket du kan få genom att investera i ett eller annat företag. Faktum är att aktiemarknaden är mycket volatil och utsatt för betydande fluktuationer, ibland i motsats till den uppenbara logiken och metoderna för att beräkna företagets värdering.

Ta till exempel den senaste aktiekrisen. Kina led de största förlusterna - sedan början av detta år har det totala indexindexet för kinesiska företag minskat med 20 procent. Samtidigt uppgick Kinas BNP -tillväxt 2007 till 11,4 procent, prognosen för 2008 är ungefär densamma. Så vart för kortsiktigt har en femtedel av den kinesiska potentialen avdunstat? Det visar sig att professionella värderare justerade sina prognoser så snabbt efter att ha misstagits av biljoner dollar?

Vad bryr jag mig - säger en vanlig entreprenör - om Kinas BNP, investeringsfonder, värderingstekniker och andra höga frågor? Och han kommer att ha rätt. Ingen utom han kommer att kunna bedöma potentialen och värdet av hans verksamhet. Faktum är att i de flesta fall är det bara en entreprenör som känner till alla svaga och styrkor ditt företag, liksom gränsen för dess utveckling. För att utvärdera ett företag själv är det tillräckligt att känna till några grundläggande punkter och följa sunt förnuft.

Nackdelar med individer

Att sälja ett färdigt företag fungerar som ett slags ögonblick av sanning för en entreprenör. Poängen är inte så mycket hur du utvecklade det, utan det faktum att vid tidpunkten för försäljningen, på grund av okunnighet om vissa juridiska frågor, kan kostnaden visa sig vara mycket mindre än du föreställt dig. Detta påverkas särskilt av valet av organisatorisk och juridisk affärsform.

Många ryssar, när de startar eget företag, registrerar sig som enskilda företagare. Ja, det finns många fördelar med den här formen: enkel registrering, lägre straff, möjligheten att göra sigill och öppna ett löpande konto, etc.

Men det finns också nackdelar, varav en är direkt relaterad till ämnet i artikeln - denna form av entreprenörskap tillåter dig inte att sälja ditt företag i ett slag som ett komplex av ett färdigt företag. Det är ingen slump att alla metoder för affärsvärdering, förankrade i lag, skärps för juridiska personer... När allt kommer omkring fungerar du som naturlig person, och alla kontrakt, egendom, tillstånd, licenser, franchiser, varumärkesrättigheter och så vidare utfärdas till dig.

Köparen måste registrera allt detta för sig själv och spendera mycket tid och pengar. Naturligtvis påverkar alla kostnader, inklusive betalning för snabbhet, transaktionens slutliga belopp. Och det är inte ett faktum att hyresvärden ger den nya ägaren samma villkor som dig genom att omförhandla ett kontrakt med en ny företagare. Han kanske inte gillar köparens personlighet.

Så, om du tänker sälja ditt företag i förväg, minimera antalet dokument som kräver omregistrering.
Överför din status som entreprenör till ägaren av ett LLC eller aktiebolag det är lämpligt när ditt företag har nått en mer eller mindre betydande skala. Då kan du säkert förbereda dig för att sälja den helt eller i det mesta.

Tvärtom, när du förvärvar ett företag, kom ihåg de eventuella merkostnaderna i samband med särdragen i dess organisatoriska och juridiska form - enskilda entreprenörer säljs inte, bara deras egendom är föremål för försäljning och rättigheter enligt ingångna kontrakt tilldelas.

Det finns ett företag, men kostnaden är tre!

När du ska sälja ditt företag har du initialt litet intresse för potentiella köpares motiv. Det är dock motivationen som kan ha en betydande inverkan på transaktionens slutpris, det vill säga dess marknadsvärde. En köpare kan ha tre huvudmål, men de är alla relaterade till att generera inkomst:

1. Försäljning av ditt företag i delar eller vidareförsäljning. Det är fullt möjligt att du äger fastighetsföremål eller rätt att hyra en tomt, som ligger i en lovande zon där aktiv utveckling av bostadshus planeras eller shoppingcenter varuhus... Eller är det återförsäljningen av ett regionalt varumärke som du har utvecklat, till exempel "Krupa Petrov", till något stort ryskt eller utländskt agroindustriellt företag som förskjuter konkurrenterna på marken.

Ungefär enligt detta schema köptes den en gång kända Armavir Tobaksfabriken, som nu har blivit en fristad för många kontor, för att sedan säljas vidare till en av de internationella tobaksfrågorna. I det här fallet är begreppet restvärde tillämpligt - priset på tillgångar minus det totala beloppet av skulder och kostnader för att sälja.

2. Inkomster från företagets verksamhet. Köparen är intresserad av att behålla och utveckla verksamheten. Viss omprofilering, omorganisation eller anslutning är möjlig.

I den här situationen talar vi om investeringsvärdet, som tar hänsyn till ökningen av vinsten från marknadens expansion, användning av know-how, planer för omorganisationen av den blivande ägaren. Här kan du pruta avsevärt, liksom Yahoo-aktieägarna, i slutändan och överge Microsofts superlukrativa erbjudande på 44,6 miljarder dollar. Killarna från Yahoo trodde tydligen att deras företag i framtiden skulle kosta mycket mer.

3. Kombinationen av de maximala indikatorerna för de två värdena, likvidation och investering, resulterar i ett rimligt marknadsvärde. Att sälja ditt företag till det mest förmånliga priset är som regel möjligt för professionella investerare som är specialiserade på förvärv, utveckling och vidare försäljning av ett företag. Det kan vara lokala affärsmän som gör allt som tjänar pengar och representanter för stora företag.

Därför, om du anser att ditt företag är lönsamt och lovande, ansök gärna med ett erbjudande till stora investeringsbolag och diversifierade innehav av oligarker. Visst vet de inte om din existens och om de är intresserade kan de ge ett rimligt pris, vilket konkurrenter på din nivå inte har råd med. Du kan också annonsera på specialiserade anslagstavlor eller affärsportaler. Idag finns det mycket pengar i Ryssland, vars ägare letar efter investeringsobjekt.

Vad tänker investeraren på?

Varje investerare, oavsett om det är en investeringsfond eller din granne, tänker på hur snabbt investeringen kommer att betala sig och börja generera inkomst. För övrigt är detta ett av de mest effektiva, men samtidigt enkla och logiska sätten att bedöma värdet på ett företag. Professionella värderare skulle se inslag i "inkomst" -metoden i den.

I slutet av 1990-talet och början av 2000-talet var den attraktiva återbetalningsperioden 1,5-2 år för små och medelstora, och ibland för storskaliga affärer i Ryssland. Med tillväxten av affärsvärdet har återbetalningsperioden också ökat upp till 2-3 år. Och i stort - och upp till 5. I väst är standarden en period på 7-8 år, vilket är ganska rimligt, med tanke på den lägre kostnaden för kreditresurser.

Flera faktorer påverkar direkt återbetalningstiden. För det första, den totala kostnaden för verksamheten, dess omfattning - ju dyrare desto längre måste du vänta. Men sedan blir det en mycket större avkastning varje månad.

För det andra värdet på låneräntan - ju högre den är, desto snabbare ska verksamheten generera inkomst. Annars blir bankinlåning ett mer attraktivt alternativ än att köpa ett färdigt företag.

Den tredje faktorn är höjda priser på fastigheter, mark och följaktligen hyreskostnaden. Mark och fastigheter blir allt dyrare, deras andel av kostnaderna ökar, vilket leder till en ökning av kostnader som inte är relaterade till affärsutveckling och därför minskar övergripande lönsamhet, förlänger återbetalningstiden.

Det fjärde definierande ögonblicket är omsättningscykeln. Ju kortare det är, desto mindre krävs. rörelsekapital och medel för att starta och därför dags att återta pengar. Det är en sak att sälja tidningar och tidskrifter, och en annan att göra bygg- och reparationsarbeten. Även om lönsamheten är nästan densamma.

I praktiken är beräkningen enkel. Låt oss säga att dina två butiker (standardkiosker) ger 120 tusen rubel. nettovinst per månad. Kioskerna är din egendom, men byggda på hyrd kommunal mark. De anses inte vara fullvärdiga fastighetsobjekt, de är listade som tillfälliga strukturer, och du får inte köpa marken under dem, men de kan när som helst dras tillbaka för stadens behov. Som en tillgång representerar de därför inte ett oberoende värde. I det här fallet kan ditt rimliga försäljningspris, med hänsyn till lönsamheten och den korta omsättningstiden, vara lika med vinsten som du får under en till två år - från 1,44 miljoner till 2,88 miljoner rubel.

Många följer tidsprincipen. stora företag... Till exempel företaget "Tander", som äger en butikskedja detaljhandeln"Magnit" anslöt sig till följande taktik - att öppna en butik på en ny plats, företaget väntade 4 månader. Om butiken började betala för sig själv, lämnade de den. Om inte stängde de den.

För priset på en entrébiljett, eller gör en affärsplan

Att uppskatta ett företags värde beroende på återbetalningstiden är naturligtvis bekvämt och enkelt, men det missar flera viktiga saker som kan höja priset. För det första, hur mycket är liknande erbjudanden på marknaden, och hur mycket tid och pengar skulle det ta för en köpare att skapa och utveckla ett sådant företag på egen hand? Det är fullt möjligt att personligen, tack vare kontakterna på borgmästarens kontor eller utrustningen som köptes vid tillfället, har verksamheten kostat mycket billigare och du har utvecklats snabbare. Att sälja endast baserat på återbetalningstiden skulle vara ologiskt. Därför är det användbart att åtminstone grovt uppskatta kostnaden för "entrébiljetten" från grunden.

Beräkna hur mycket du skulle ha spenderat vid försäljningstillfället till aktuella priser för hyra, inköp av utrustning, reklam, vad som skulle vara det totala utgiftsbeloppet fram till ögonblicket för de första vinsterna. Enkelt uttryckt, smink exempel på affärsplan, men tar redan hänsyn till din kunskap om alla nyanser. Detta tillvägagångssätt kallas "dyrt" av oberoende värderare.

En affärsplan, även den enklaste, hjälper dig att övertyga en potentiell köpare om möjligheten att köpa ditt företag. Försök att införliva alla dina starkaste konkurrensfördelar i denna affärsplan för kunden. Till exempel arbetar de bästa mästarna i området i din frisör, för vilka människor kommer till dig som är redo att betala för mycket för kvalitet. Eller att du har den bästa importerade utrustningen för produktion av bageriprodukter eller dumplings i området.

Ett bra namn är värt mycket

Du är förmodligen inte den enda som vill sälja ett företag som ditt. Det är naturligt att potentiell köpare kommer att jämföra alla tillgängliga förslag, och sannolikt kommer detta att kräva användning av element i den så kallade "jämförande" metoden. Uppskattningens noggrannhet beror på kvaliteten på de insamlade uppgifterna sedan ansökan gjordes detta tillvägagångssätt, är det nödvändigt att samla in tillförlitlig information om den senaste tidens försäljning av jämförbara fastigheter.
Dessa uppgifter inkluderar: ekonomiska egenskaper, försäljningstid, plats, försäljningsvillkor och finansieringsvillkor. Till exempel är det en sak att sälja ett företag för kontanter, och en annan sak att använda ett lån.

Effektiviteten av det jämförande tillvägagångssättet minskar om det var få transaktioner eller om det gick lång tid mellan dem; om marknaden är i ett onormalt tillstånd, eftersom snabba förändringar på marknaden leder till snedvridning av indikatorer. Till exempel utsågs (valdes) en ny chef i en stadsdel eller stad, en välkänd älskare av omfördelning av fastigheter. Eller, som i Sotji, bestämde de sig för att vara värd för de olympiska spelen.

För att inte oroa dig för mycket med den jämförande bedömningen av verksamheten kan du tillgripa analysen av franchiseerbjudanden som liknar din profil, som specificerar kraven för köparen av franchisen. Den viktigaste är investeringsvolymen för att verksamheten ska fungera och utvecklas. Enkelt uttryckt inbjuder en franchisesäljare dig att arbeta enligt sin teknik, under hans varumärke, stil, etc. Franchisen kan säljas för nästan alla typer av små och medelstora företag: leverans av sushi, resebyråer, restauranger, frimärksbutiker och fastighetsbyråer m.m. Skriv in en internetsökmotor "franchise" eller "franchise directory" och du hittar hundratals erbjudanden som anger det belopp som krävs för att skapa ett företag.

Samtidigt låter det jämförande tillvägagångssättet fokusera på dina individuella egenskaper, på de immateriella tillgångar som skapades under arbetet. Västra ekonomer, och nu ryska ekonomer, använder ett sådant begrepp som "goodwill" (goodwill).
Goodwill är i huvudsak en samling av de delar av affärsmässiga eller personliga egenskaper som motiverar kunder att fortsätta att använda tjänster från ett givet företag eller denna entreprenör, och som ger vinst utöver det som är en källa till materiella, såväl som immateriella tillgångar, föremål för korrekt bedömning i monetära termer.

De pratar om dess inträffande när du gör en vinst högre än genomsnittet inom ett visst affärsområde, det vill säga att människor är benägna att köpa av dig.

Goodwill inkluderar också ett gynnsamt läge, en ackumulerad kundkrets och enskilda anställdas auktoritet. Denna faktor kan inte kännas och beräknas, men det är nödvändigt att utvärdera den. Faktum är att utvecklingen av alla företag bygger på goda relationer, det vill säga goodwill hos säljare och köpare. Och din uppgift är att övertyga köparen av ditt företag om att du har förtjänat goodwill, och det är inte förgäves att han betalar ytterligare 10-20 procent för ett lovande och marknadsfört företag.

När du inte kan klara dig utan en värderare

Efter att ha avfyrat ett par pilar i riktning mot institutet för professionella värderare är det för sanningens skull värt att notera att det i praktiken finns tillfällen då det helt enkelt är omöjligt att klara sig utan professionella värderare.

Först i en tvist med skattekontor om köp- och försäljningsobjektets marknadsvärde i form av fastigheter. Till exempel köpte du ett rum för en verkstad för 3 miljoner rubel, och skattemyndigheterna, i enlighet med artikel 40 i skattelagen, hade rätt att kontrollera priserna för att bestämma den skattepliktiga basen, säger de, du, bror, underskattade kostnaden för lokalerna och betalade inte extra skatter.

Här, i en tvist med inspektionen, hjälper slutsatsen av en professionell värderingsman, vilket blir ett argument för att fastställa transaktionspriset som motsvarar det aktuella marknadsvärdet. Slutsatsen av en professionell har status officiellt dokument och kan användas i en skiljedomstol som övertygande bevis när man behandlar ärenden som rör fastställande av fullständigheten och riktigheten av beräkningen och betalningen av skatter. Dessutom är det ibland fördelaktigt att officiellt omvärdera ett företags egendom nedåt, vilket hjälper till att spara på fastighetsskatt.

Den andra kategorin av entreprenörens partner, i relationer med vilka värderingarnas värderingar är användbara, är banker. Genom att ge lån mot säkerhet försöker bankerna att underskatta värdet på den pantsatta fastigheten. Fastställandet av fastighetens verkliga marknadsvärde av en oberoende värderare gör det möjligt att fastställa ett rimligt förhållande mellan värdet på den intecknade fastigheten och lånets storlek. I händelse av att lånet inte återbetalas hjälper den officiella slutsatsen att förhindra oenigheter mellan parterna i transaktionen som uppstår vid utmätning av den pantsatta egendomen.
Professionella värderare hjälper också mycket om du använder försäkringsbolagens tjänster. Det finns flera dolda punkter som försäkringsgivare föredrar att hålla tyst om.

Livets fall. Entreprenören försäkrade de lagerlokaler han förvärvade för en ganska anständig summa. Men när det brann Försäkringsbolag erbjöd ett mycket lägre belopp att betala än vad som angavs i kontraktet, där det anges att avtalet, på grundval av den nuvarande lagstiftningen, är ogiltigt när det gäller det överskridande av det försäkrade beloppet över det faktiska (marknads) värdet av fast egendom. Det var naturligtvis omöjligt att i efterhand fastställa hur mycket det utbrända lagret kostade. Samtidigt återbetalades inte den överbetalda försäkringspremien till företagaren.

Om entreprenören vid tidpunkten för försäkringsavtalets ingående var beväpnad med värderarens uppfattning, skulle det inte finnas några problem - undersökningen som utfördes av en oberoende värderare gör det inte kategoriskt möjligt för försäkringsgivaren att senare bestrida försäkringsbeloppet enligt kontrakt.

Det finns andra tillfällen då professionellt omdöme hjälper företagare. Bland dem bör det noteras bedömningen av skadan vid en försäkrad händelse, liksom skada på företagarens eller tredje parts egendom. Genom att veta hur mycket du verkligen förlorade kommer du att kunna tydligt styrka din position i en omtvistad situation, inklusive i en rättegång.

D. Protasov, företagskonsult
Journal " Modern entreprenör... Individuellt tillvägagångssätt för företag ", nr 3, mars 2008